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　　巴菲特芒格多年来持续讽刺美国基金经理靠收管理费自己致富，而他们的客户只能在绚丽的销售说辞下，自己的钱以管理费的名义被人掏走。甚至举例说，“如果你的妻子要生孩子，那你最好请一位产科医生，而不是自己接生。如果你的水管堵塞了，那你最好打电话给水管工。大多数职业都有附加价值，是一个外行做不来的。然而在投资行业，总的来说，情况并非如此。”基金经理，无论自吹多光鲜，如果坚持2/20收费模式，长期业绩，注定低于几无费用的标普500指数基金。

　　随后，我下了50万美元的赌注，称在一段很长的时间内，任何一名职业投 资人可选择至少5只对冲基金(那种很受欢迎并且费用很高的投资工具)，在 这段很长的时间内，职业投资人选择对冲基金的表现会落后于只收取象征性费 用的标普500指数基金的表现。我提出赌注期限为10年，并点名低成本的 Va­n­g­u­a­r­dS&P基金来证明我的赌注。随后，我充满期待地等待各个基金经理(他 们可以把自己管理的基金包括在5只基金内)蜂涌而来，来为他们的职业提供 辩护。毕竟是这些基金经理催促着客户给他们的投资能力下了几十亿美元的赌 注。既然这样，他们就不应该害怕把自己的钱拿出来一点，和我玩这个赌注。

　　在我们的赌局中，对冲基金的经理从有限合伙人获得报酬。在对冲基金流行的“2/20”费率机制下，该报酬有可能达到平均水平。“2/20”费率机制是指收取 2%的固定年费，即使投资出现巨大亏损，也必须支付，另外从利润中提成20% 且无法追回(如果盈利年份后出现亏损的年份)。在这种不公平的安排下，只要对冲基金的操盘手有能力积累大量的基金资产，并由基金经理进行管理，那 么这些经理中的很多人就会变得非常富有，即使他们的投资表现不佳。

　　不过，我们还没有结束收费。记住，同样需要“喂饱”组合基金经理。这些经理会额外收取固定的手续费，通常为资产总额的1%。这样一来，尽管5只组 合基金的整体表现不佳，但一些经理还是过了几年的好日子，并收取了“业绩”报酬。因此，我估计在过去9年里，5只组合基金获得的收益中有约60%都流向 了两类基金经理的腰包!这就是他们为达成所谓业绩而给自己发放的奖励。 在几乎不用付成本的情况下，数百位有限合伙人仅凭自己的力量都能轻易实现这些业绩。

　　在2012年11月，我们就已经考虑过这些事情，来自标准普尔500股息分红的年度现金回报率为2.5%，为美国国债收益率的三倍。而股息的支付几乎可以肯定是会增长的。此外，标普500指数公司还有留存了许多的收益。这些企业使用他们留存的利润来扩展业务，以及频繁的股票回购操作。而随着时间的推移，这两种操作无论哪个都能够增加公司的每股收益。而且，自1776年以来，无论途中遭遇了什么危机，美国的经济总是向前发展的。

　　将持有债券转为持有伯克希尔公司股票的唯一风险在于2017年年底可能会经历一个异常疲软的股市行情。但是，Pr­o­t­e­ge和我认为这样的可能性是非常小的，尽管总是存在。有两大因素促成这一结论：伯克希尔在2012年的合理估值，以及在我们立下赌约之前，伯克希尔就已经有大量的资产积累计划，这些计划在后面的五年中几乎都要完成。尽管如此，为了消除这一赌约的所有风险，我同意如果在2017年年底出售这11200股伯克希尔B股股票不能为Gi­r­ls Inc.of Om­a­ha带来至少100万美元的慈善捐助，我将支付所有的差额。